前言#
LUSD，相信大家都很熟悉，是來自 Liquity Protocol 的去中心化穩定幣，與 MakerDAO 的 DAI 不同的是 LUSD 的抵押品只有 ETH，且 Collateral Ratio 最低可達 110%。自從 Tornado Cash 遭到 OFAC 制裁，Circle 將一切 Tornado 相關的地址加入黑名單來凍結其中的 USDC，加密貨幣圈開始重新思考中心化穩定幣對 DeFi 和以太坊抗審查能力的危害。許多人開始選擇真正去中心化的穩定幣如 LUSD 和 RAI，這就導致了 LUSD 的持續溢價。
機遇#
在不久之前，Fei Protocol 宣布解散，會將 PCV 的資產大部分變賣為 DAI。從這裡我聞到了絲毫有利可圖的味道。可能是 $TRIBE 的重新估價、$FEI 的套利、PCV 裡資產的做空機會？
https://tribe.fei.money/t/tip-121-proposal-for-the-future-of-the-tribe-dao/4475
通過仔細閱讀可以發現 Fei 將要以 LBP Auction 的方法 賣出 18.7m LUSD，這是LUSD 流通量的 10%！這勢必會造成 LUSD 溢價的縮小。經過測試，在 1inch 上賣出 LUSD 可以造成 2.6% 左右的價格影響，這是確定性的做空機會！相比於不確定性較強的 ETH 做空，我選擇了無風險的 LUSD 做空。
.@feiprotocol dumping their 18.7m LUSD (10% of total supply) for DAI is actually…… good for @LiquityProtocol, as it effectively rebalances pool ratios -> repegging LUSD to $1 -> more confidence in LUSD to maintain peg for the time being -> more troves opened
.@feiprotocol dumping their 18.7m LUSD (10% of total supply) for DAI is actually…… good for @LiquityProtocol, as it effectively rebalances pool ratios -> repegging LUSD to $1 -> more confidence in LUSD to maintain peg for the time being -> more troves opened pic.twitter.com/ExGz1s1nIO
— Barry Fried 🦇🔊 (@BarryFried1) August 19, 2022
策略#
LUSD 溢價 3%、10% 的 LUSD 供應量即將成為賣壓。套利機會已經十分明顯了這個時候就要制定策略。
策略其實很簡單，就兩條：
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做空
做空就是在 Liquity 上開 trove 借 LUSD 砸盤然後在 Fei 賣完 LUSD 後以更低價買回還，算上 minting fee 0.5%，利潤最大可以達到～2%，時間成本最多 3 天。這種做法的優點是被動收益不需要積極地進行買賣套利。
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LBP Auction 套利
LBP Auction 時套利便是主動地在 Balancer 進行買賣。LBP 時，Balancer 上 LUSD 價格會不斷降低，這就會與 Curve 池價格存在差別，有利可圖。這種做法的優點在於可以在短時間內賺大錢，但是要跟 MEV bot 拼 gas，交易失敗的概率大，所以只在 LBP 早期可行。
實操以及套利者群像觀察#
我在 28 號早上看到 Fei 在 tally.xyz 的鏈上投票已經通過，tally.xyz 上的代碼是自動執行的，經過在 Fei discord 詢問得知有 24h 的時間鎖，所以 LUSD LBP Auction 將在提案通過的 24h 後自動開始。
接下來就是實操了，經過了幾十次手動的買賣操作，利潤就達到了 3000 多美元。如下圖，這一筆交易的利潤實際就可以達到 300 美元。當然手動交易的途中也有多次失敗，也多次被 MEV 夾，最終通過不斷調節滑點和 gas 搭配 Rabby Wallet 的交易模擬功能可以比其他手動選手拿到更好的 rate。最終通過做空加上手動套利利潤達到 4000 多美元。
群像觀察：#
做空的人
在 LBP Auction 中我注意到了 Aave 通過了在 Aave V2 裡加入 LUSD 作為可借資產的提案，這就為做空 LUSD 提供了新的工具，相比在 Liquity 開 trove 借，在 Aave 借更適合短時間的做空（省了 0.5% minting fee）。
https://app.aave.com/governance/proposal/95/
比如這位0x95ecfcc073f1d768be35839dd27724a0aed78e60就從 Aave 中借出 10 萬 LUSD 然後立刻砸盤了，10 萬 LUSD 換了 101312 USDT。
套利的巨鯨
在我進行手動 LBP 套利直到覺得利潤空間被壓縮到無利可圖之時，有一個地址夜以繼日地以每筆 10000DAI 的速度孜孜不倦地進行套利，這位巨鯨的地址是0x38abab9766e0b27d2912718a884292b8E7eb2803
這位巨鯨從 LBP 中吸收的 LUSD 最高峰達到了近兩百萬，他並沒有直接將 LUSD market sell，而是聰明地採用了 1inch limit order 的方法來吸收 LUSD 的買壓，他還讓我發現 LUSD 能夠通過 sUSD 的 Synthetix Wrapper 達到 1:1 的兌換
結語#
正如小浣熊曾經說的那樣，很多 alpha 都在項目的 Governance Forum 裡面，如果你只是看到了 Fei 解散的新聞而沒去閱讀具體的提案就會錯過賺錢的機會。接下來是合理的策略制定和有效的執行。即使是在實操的途中也有許多新的發現，比如新的交易路徑、新的做空工具等等，所以也要一直保持好奇心和學習的欲望，說不定哪天這些小知識就能成為賺錢的訣竅了。
如果你對 Liquity Protocol 以及 LUSD 的發展有更多興趣的話我推薦閱讀以下的資料
關於 LUSD peg:
https://www.liquity.org/blog/the-premium-of-resiliency
關於 Liquity 新產品 LUSD Chicken Bond：