LUSD套利总结：机遇、策略以及实操

前言

LUSD，相信大家都很熟悉，是来自 Liquity Protocol 的去中心化稳定币，与 MakerDAO 的 DAI 不同的是 LUSD 的抵押品只有 ETH，且 Collateral Ratio 最低可达 110%。自从 Tornado Cash 遭到 OFAC 制裁，Circle 将一切 Tornado 相关的地址加入黑名单来冻结其中的 USDC，加密货币圈开始重新思考中心化稳定币对 DeFi 和以太坊抗审查能力的危害。许多人开始选择真正去中心化的稳定币如 LUSD 和 RAI，这就导致了 LUSD 的持续溢价。

机遇

在不久之前，Fei Protocol 宣布解散，会将 PCV 的资产大部分变卖为 DAI。从这里我闻到了丝毫有利可图的味道。可能是 $TRIBE 的重新估价、$FEI 的套利、PCV 里资产的做空机会？

https://tribe.fei.money/t/tip-121-proposal-for-the-future-of-the-tribe-dao/4475

通过仔细阅读可以发现 Fei 将要以 LBP Auction 的方法 卖出 18.7m LUSD，这是LUSD 流通量的 10%！这势必会造成 LUSD 溢价的缩小。经过测试，在 1inch 上卖出 LUSD 可以造成 2.6% 左右的价格影响，这是确定性的做空机会！相比于不确定性较强的 ETH 做空，我选择了无风险的 LUSD 做空。

.@feiprotocol dumping their 18.7m LUSD (10% of total supply) for DAI is actually…… good for @LiquityProtocol, as it effectively rebalances pool ratios -> repegging LUSD to $1 -> more confidence in LUSD to maintain peg for the time being -> more troves opened pic.twitter.com/ExGz1s1nIO
— Barry Fried 🦇🔊 (@BarryFried1) August 19, 2022

策略

LUSD 溢价 3%、10% 的 LUSD 供应量即将成为卖压。套利机会已经十分明显了这个时候就要制定策略。

策略其实很简单，就两条：

做空

做空就是在 Liquity 上开 trove 借 LUSD 砸盘然后在 Fei 卖完 LUSD 后以更低价买回还，算上 minting fee 0.5%，利润最大可以达到～2%，时间成本最多 3 天。这种做法的优点是被动收益不需要积极地进行买卖套利。

LBP Auction 套利

LBP Auction 时套利便是主动地在 Balancer 进行买卖。LBP 时，Balancer 上 LUSD 价格会不断降低，这就会与 Curve 池价格存在差别，有利可图。这种做法的优点在于可以在短时间内赚大钱，但是要跟 MEV bot 拼 gas，交易失败的概率大，所以只在 LBP 早期可行。

实操以及套利者群像观察

我在 28 号早上看到 Fei 在 tally.xyz 的链上投票已经通过，tally.xyz 上的代码是自动执行的，经过在 Fei discord 询问得知有 24h 的时间锁，所以 LUSD LBP Auction 将在提案通过的 24h 后自动开始。

https://www.tally.xyz/governance/eip155:1:0x0BEF27FEB58e857046d630B2c03dFb7bae567494/proposal/39342228769990539577850858055862613427527095004175636100227557913556282521482

接下来就是实操了，经过了几十次手动的买卖操作，利润就达到了 3000 多美元。如下图，这一笔交易的利润实际就可以达到 300 美元。当然手动交易的途中也有多次失败，也多次被 MEV 夹，最终通过不断调节滑点和 gas 搭配 Rabby Wallet 的交易模拟功能可以比其他手动选手拿到更好的 rate。最终通过做空加上手动套利利润达到 4000 多美元。

群像观察：

做空的人

在 LBP Auction 中我注意到了 Aave 通过了在 Aave V2 里加入 LUSD 作为可借资产的提案，这就为做空 LUSD 提供了新的工具，相比在 Liquity 开 trove 借，在 Aave 借更适合短时间的做空（省了 0.5% minting fee）。

https://app.aave.com/governance/proposal/95/

比如这位0x95ecfcc073f1d768be35839dd27724a0aed78e60就从 Aave 中借出 10 万 LUSD 然后立刻砸盘了，10 万 LUSD 换了 101312 USDT。

套利的巨鲸

在我进行手动 LBP 套利直到觉得利润空间被压缩到无利可图之时，有一个地址夜以继日地以每笔 10000DAI 的速度孜孜不倦地进行套利，这位巨鲸的地址是0x38abab9766e0b27d2912718a884292b8E7eb2803

这位巨鲸从 LBP 中吸收的 LUSD 最高峰达到了近两百万，他并没有直接将 LUSD market sell，而是聪明地采用了 1inch limit order 的方法来吸收 LUSD 的买压，他还让我发现 LUSD 能够通过 sUSD 的 Synthetix Wrapper 达到 1:1 的兑换

结语

正如小浣熊曾经说的那样，很多 alpha 都在项目的 Governance Forum 里面，如果你只是看到了 Fei 解散的新闻而没去阅读具体的提案就会错过赚钱的机会。接下来是合理的策略制定和有效的执行。即使是在实操的途中也有许多新的发现，比如新的交易路径、新的做空工具等等，所以也要一直保持好奇心和学习的欲望，说不定哪天这些小知识就能成为赚钱的诀窍了。

如果你对 Liquity Protocol 以及 LUSD 的发展有更多兴趣的话我推荐阅读以下的资料

关于 LUSD peg:

https://www.liquity.org/blog/the-premium-of-resiliency

关于 Liquity 新产品 LUSD Chicken Bond：