イントロダクション#
2022 年 3 月から、連邦準備制度理事会（Fed）は連続して利上げを行い、連邦利率を 4.75%〜5% に引き上げる予定です。これは史上最速かつ最大の利上げサイクルと言えます。連邦利率が 5% になると、何もする必要はありません。お金をマネーマーケットファンドに入れて、ほぼ 5% のリスクフリーレートを楽しむことができます。一方、DeFi の世界では、古参のプロトコル（Curve、Aave、Compound）の一般的な収益率は 0.1%〜2% の間で推移しています。この 1% の利率を得るためには、スマートコントラクトのリスク + オラクルの単一障害点のリスク + USD ステーブルコインのアンカリングリスクを負う必要があります。実際、この 1 年間には数多くのハッキング事件、オラクルの価格の誤報による不良債権、USDT と USDC の一時的で大幅なアンカリングなどが発生しました。
DeFi の農民にとって、この 1 年は本当に困難な年でした。それなら、国債を買ってしまおうと思うかもしれませんが、中国本土で育った私たちにとって、tradfi のさまざまな障壁は非常に高いです。アメリカ国債は言うまでもなく、国内で I クラスの口座を開設し、ドル定期預金口座を開設することさえ難しいです。このような状況で、MakerDAO をはじめとする DeFi プロトコルは、リアルワールドアセット（RWA）をチェーン上に持ち込み、DeFi に非パンドラ的なリアルな利回りをもたらそうとしています。しかし、一般の小売投資家は恩恵を受けることができません。現在の DeFi の主な矛盾は、「人々の増え続ける米国債の需要」と「不均衡で不公平な米国債の入手権」の間の矛盾です。この DeFi の聖杯を争うために、Flux Finance/T Protocol/Ribbon Finance が登場しました。
Flux Finance#
Flux Finance は、Ondo Finance チームによって開発された分散型レンディングプロトコルです。Flux に入る前に、まず Ondo の OUSG について説明しなければなりません。Ondo Finance は、国債 ETF を担保として発行される OUSG を機関と連携してチェーン上で発行しています。OUSG の鋳造と償還は機関のみが行うことができます。これを見ると、あなたは尋ねるでしょう。「これはまだ機関の楽園ではありませんか？小売投資家は関与できませんよね？」ここで Flux Finance が役立つ場面です。Flux は、機関が OUSG を担保にして他のステーブルコインを借りることを許可しています。これにより、米国債の利率が許可なしの DeFi に間接的に導入されます。一般の小売投資家であるあなたは、SSN や銀行口座、証券口座などは必要ありません。ステーブルコインの 4% の APY を楽しむことができます。
結論#
現在、Flux Finance の総供給量は 4300 万ドルに達し、OUSG の時価総額は 1 億ドルを超え、規模は非常に大きくなっています。Flux Finance は、OUSG DeFi のレゴの最初の一歩に過ぎません。チェーン上の米国債の未来は非常に広範です。興味がある方は、以下を試してみることができます：
https://fluxfinance.com?ref=0x082f675a803319aa434947FABF807BD12BDb416f
利点：
- 小売投資家の参加にはハードルがありません。KYC や許可は必要ありません。
- Flux Finance は Compound V2 のフォークなので、セキュリティが一定程度保証されています。
- Flux では、不良債権はほとんど発生しないはずです。なぜなら、その資産は通常非常に安定しているからです。さらなる安全機構として、Flux のステーブルコインのオラクルは常に価格を 1 USDC を超えないように設定されており、外部のオラクル操作のリスクを低減しています。
欠点：
- イーサリアム上のみ利用可能です。
- ホワイトリストの清算メカニズムがあり、KYC を通過したアドレスのみが清算できます。
T Protocol#
T Protocol は、JZ チームによって開発された許可なしの米国債プロダクトです。このプロジェクト自体は Liquity のフォークです。プロトコル内には 3 種類のトークンがあります：sTBT、TBT、wTBT。sTBT は KYC を通過した機関が発行するリベーストークンであり、TBT の担保となります。同時に、TBT もリベーストークンですが、散発的なトークンとして KYC なしで鋳造できます。rebasing トークンとは何かについては、ChatGPT に聞いたり、stETH を参照したりしてください。wTBT は TBT のパッケージ版であり（リベースはしません）、現在の wTBT の APY は約 4.7% です。wTBT は利息付きのステーブルコインと考えることができます。現在、Velodrome には流動性があります。
結論#
wTBT のようなリアルな利回りの基盤は、CDP ステーブルコインや PCV の構成など、さまざまな場面で活用できます。JZ によると、MIM との協力を検討しているとのことですので、注目してみましょう。リンク（香港、アメリカ、北朝鮮の IP でのアクセスはできません）：
利点：
- 許可なし、ハードルなし
- Flux Finance よりもやや高い APR
- 現在はイーサリアム上で展開されていますが、Optimism に拡張する予定であり、BNB Chain にも進出する予定です。
- TPS トークンのエアドロップが進行中であり、TBT の初期鋳造者はエアドロップの機会があります。
欠点：
- インターフェースは Flux Finance に比べてやや粗雑ですが、これは Liquity のフォークの共通の問題です。
- ドキュメントページの整理が不十分です。
- 一度の鋳造手数料は 0.1%、償還手数料は 0.3% です。
Ribbon#
Ribbon Finance は、私にとって愛と憎しみの両方を抱くプロジェクトです。FTX が崩壊する前に、彼らは Ribbon Lend（無担保融資プロダクト）と Ribbon Earn（資本保護オプションプロダクト）を発売しました。当時、Ribbon Lend の利率は 13% に達し、私は 300,000 ドルの USDC を Folkvang（通称小さな FTX）に貸し出しました。プロジェクトチームは、ある日までに預金した人にエアドロップがあると言っていましたが、彼らは日付を変更してしまいました。私は利息だけを得て、RBN のエアドロップを受け取ることはできませんでした。Ribbon Earn の基本的な年間利回りは、無担保で市場メーカーに貸し出すことから得られます。その後、FTX が崩壊し、Ribbon Lend と Earn のプロジェクトも絶滅したと思われます。私も何とか難を逃れました。
しかし、最近、彼らは BackedFi と提携して国債に基づいた資本保護オプションプロダクトを発売しました。
図からわかるように、BackedFi が提供する国債プロダクトの年間利回りは 4.65% に達していますが、残念なことに、Ribbon Earn の基本的な年間利回りは他の純粋な許可なし国債プロダクトの競合他社よりも低い 2% です。
多くの人々はこのようなオプションプロダクトを理解していませんし、私も理解していません。ですので、ドキュメントからコピー＆ペーストした言葉を以下に示します：
例を使って説明しましょう：
ステップ 1：USDC を R-Earn の保管庫に預けます。
ステップ 2：その保管庫は IB01 国債に投資し、利率を受け取ります。
ステップ 3：Ribbon はその 2% の年間利回りで毎週平等な敲出オプションを購入します。
結果 1：ETH が上昇または下落しても、障壁を突破しないため、保管庫に利益がもたらされます。
結果 2：ETH が障壁を突破し、オプションが無価値になります。ただし、オプションは貸し出し元本で購入されるため、資金を失うことはありません。
実際、このようなプロダクトは OKX でも提供されており、それは「鲨鱼鳍（サメのひれ）」と呼ばれています。ただし、どのようにしてこのような高い基本年間利回りを実現しているのかはわかりません。
結論#
https://app.ribbon.finance/earn/R-EARN
利点：
- UI が美しく見やすいです。
- Ribbon Finance は、信頼できる老舗プロジェクトです。
欠点：
- 基本年間利回りが低いです。
- 製品が複雑で、すべての人がオプションを理解しているわけではありません。
- Ribbon はマルチチェーン展開していますが、Ribbon Earn はイーサリアムのみです。
